养老金可优先配售新股，此举意在为养老金入市开启“绿色通道”，保证养老金的长期稳定收益。养老金入市有助于完善A股市场的投资者结构，意义重大。

　　养老金入市是件大事，备受关注。近日一则由国务院法制办公室发布的文件使得聚焦在养老金投资上的目光更为炙热。

　　10月10日，国务院法制办公室发布关于修订《证券发行与承销管理办法》(以下简称《办法》)的决定，修订涉及多项内容，其中两处最重要的修改包括：A类投资者中增加了基本养老保险基金(以下简称“养老金”)类型；对可转债和可交换债发行方式进行调整，避免大额资金冻结。

　　在A类投资者中增加养老金，这无疑是对养老金入市的莫大支持。上海某国有背景基金公司的基金经理告诉《国际金融报》记者：“此举意在为养老金入市开启‘绿色通道’，保证养老金的长期稳定收益。养老金入市有助于完善A股市场的投资者结构，长期意义重大。”

　　养老金加速入市

　　此次修订最重要的一条是在网下新股申购流程中，A类投资者中增加了养老金。

　　此前网下投资者类型被划分为A类公募基金和社保基金(全国社会保障基金)、B类为保险和企业年金、C类为其他投资者。在养老金入市背景下，《办法》在A类投资者中增补了养老金类型。A类整体40%的优先配售比例未发生变化。

　　华创证券非银洪锦屏团队指出，《办法》修订说明养老金入市是大趋势，且速度会加快。

　　近日，中基协养老金专业委员会委员、天弘基金首席经济学家熊军也公开表示，养老金的投资运营虽有很多约束限制，但弹性空间也很大。“假如把投资过程看作是射击，投资管理人是扣扳机的人，但目标在哪里、目标怎么定，是由委托人和受托人决定的。”

　　因此，熊军建议，由委托人就养老基金投资运营制定投资指引，把涉及投资政策的长期性、重大问题回答清楚，并且把答案稳定下来。

　　实际上，各界针对养老金入市准备已久。9月6日，中国基金业协会养老金专业委员会宣告成立，由华夏基金公司总经理汤晓东担任主席。汤晓东提出，养老金投资一要倡导长期稳健回报的投资理念，二要高度重视合规与风控管理。

　　2017年半年报的公布显出了养老金的踪迹，养老金首次现身上市公司前十大流通股股东名单，如基本养老保险基金八零二组合持有正海磁材392.92万股，占流通股比例0.53%，为第九大流通股股东；持有九阳股份286.7万股，占流通股比例0.37%，为第十大流通股股东。此外，基本养老保险基金八零一组合持有首商股份180万股，占流通股比例为0.27%。

　　养老金“打新”力度加大

　　市场高度关注养老金投资方向，而《办法》修订后，养老金如何打新，也引起了市场关注。

　　尽管才获得优先“打新”权，但实际上，养老金从今年以来已经开始大量参加新股的网下打新和上市公司的可转债配售。

　　《国际金融报》记者据Choice数据统计，2017年以来，25个基本养老保险基金组合积极参与网下新股首发配售共计900余次。其中25个养老金组合申购动用资金总计687.07亿元，获配投入资金总计1717.45万元。

　　此外，Choice数据显示，截至2017年10月12日，今年以来养老金组合共计申购上市公司可转债42次。其中，有6个组合参与了光大转债的配售，申购动用资金总计10.2亿元，获配投入资金总计5096.9万元；19个组合参与了国君转债的配售，申购动用资金总计899.75万元，获配投入资金总计848.2万元；8个组合参与了骆驼转债的配售，申购动用资金总计3800万元，获配投入资金总计60.1万元；9个组合参与了模塑转债的配售，申购动用资金总计4500万元，获配投入资金总计229.4万元。

　　而本次《办法》修订更是给予养老金网下“打新”便利。

　　“养老金是监管机构极为重视的机构投资者，是长期价值投资的重要力量，监管层通过修订配售管理办法将养老金纳入网下优先配售对象，不仅仅是为了鼓励养老金入市，同时也希望提高养老金的收益。”上述基金经理表示。

　　需要注意的是，A类投资者中增加了养老金，而配售比例40%不变。市场人士分析，这会影响公募基金和社保基金的配售份额。“目前养老金入市的体量还不是很大，如果后市养老金入市的体量增大的话，对公募基金和社保基金‘打新’带来的影响势必会增加。”上述公募基金人士表示。

　　不过，中金公司认为，此次发行承销新规对新股市场的影响，短期有限，中长期要看发行商对A类投资者的配售比例划定是否做动态调整。

　　养老金投资“以稳为主”

　　养老金入市之后，投资思路什么样？

　　据《国际金融报》记者了解，养老金投资“以稳为主”。 此前的《基本养老保险基金投资管理办法》规定，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。

　　而除了在网下新股配售以及可转债配售之外，目前在基金公司管理的养老金组合中，以债券等固收类产品投资为主。

　　从境外经验来看，私募基金在养老金保值增值中也发挥着重要的作用。根据美国证监会(SEC)报告，截至2016年末，美国私募基金共管理11.01万亿美元资产，其中，26.56%的资金来源为养老金计划。

　　随着指数化投资模式兴起，有基金经理指出，指数化投资对养老金的发展也有积极意义。

　　“养老金对整个公募基金行业都意义非凡，很多公司都投入了大量的资源跟进、研究、布局，比如汇添富基金去年底拿到了基础养老金的管理人资格。”汇添富基金指数与量化投资部副总监楚天舒指出，对比国外，从资产规模来看，养老金的投资现在已占了国外公募基金管理资产的一半；从投资风格讲，养老金作为一个长期基金，追求稳定收益，会偏长期配置，所以配置的多是指数基金。一些风格鲜明、成本低、市场代表性比较好的指数基金都是养老金配置的重点。

（责任编辑：陈吟）